Datando de papel

Escribir es contra natura, todo el placer y el dolor que sacas de ahí proviene de ese hecho. Hasta los gallos, los pavos reales y las anguilas bailan. En las cavernas prehistóricas hay huellas de manos y toros y cazadores. Los nymag datando acerca de nosotros que apenas se visten esculpen con facilidad ídolos de madera, tierra cocida o piedras. Datink: datando tintas ... Determinar la edad de un documento para conocer su legitimidad es una tarea condicionada por el tipo de papel en que se encuentra escrito, la presión del trazo ... Las pólizas digitales serán un mecanismo, según las autoridades, para disminuir el fraude y la evasión que ya alcanza el 39% en el país, es decir, que de cerca de 12 millones de vehículos que circulan en Colombia, 5 millones lo hacen sin el documento. Puede leer: Así funciona el nuevo SOAT virtual: más seguro que uno de papel y... Como Fazer uma Lanterna Chinesa de Papel. As lanternas chinesas são muito tradicionais, datando à dinastia Han do Leste, que adorava Buda. Agora, elas são usadas no Festival da Lanterna para celebrar o último dia do Ano Novo... Determinar la edad de un documento para conocer su legitimidad es una tarea condicionada por el tipo de papel en que se encuentra escrito, la presión del trazo -cantidad de tinta que fue depositada en el momento de escritura-, o incluso la técnica empleada. Hasta el momento, los métodos de datación documental podían indicar si el escrito ... Luego de un tiempo procedemos a situar la serigrafía con la mezcla de forma vertical apoyándola contra la pared y dejar escurrir, cuando notemos que solo esta húmeda se quita el papel de la serigrafía. Para finalizar el papel resultante se lo deja secar colocándolo en un tendedero y ayudándonos de pinzas, se espera de dos a tres días y ... Datink: Datando Tintas. Por Elena Verger Salom. Publicado el 20 noviembre, 2015. ... como la cantidad de tinta depositada al escribir y el tipo de papel utilizado que interfieren en la calibración. Por otro lado, la técnica disminuye el número de punciones que se necesitan para analizar un documento.

Análisis The Walt Disney Company (NYSE:DIS)

2020.08.27 02:04 menem95 Análisis The Walt Disney Company (NYSE:DIS)

Hola! Hace un par de semanas compartí una breve investigación que había hecho sobre American Airlines (NASDAQ:AAL) que fue relativamente bien recibida. Ahora comparto esta que hice sobre Disney (NYSE:DIS), quizás a alguien le sirva. Por supuesto recibo criticas, sugerencias, puteadas, etc.
-Link análisis AAL: https://www.reddit.com/merval/comments/i7eh5d/an%C3%A1lisis_american_airlines_nasdaqaal/

The Walt Disney Company (DIS)

The Walt Disney Company (NYSE:DIS) es una compañía multinacional estadounidense dedicada principalmente a los medios de comunicación masivos y a la industria del entretenimiento. Su sede está en Burbank, California, EEUU. La compañía cotiza bajo el ticker DIS, en Nueva York, a un precio de US$ 127,44 al 23/8/2020. Goza de un tamaño prominente, teniendo 223 mil empleados y una capitalización de mercado de 230.292M de dólares. Disney integra el índice Dow Jones Industrial Average (DJIA) desde 1991, y también integra el S&P 100 y el S&P 500.
Evaluando más en detalle el desempeño de la acción, la acción cotiza US$ 127,44 al 23/8/2020. Hace aproximadamente un año, el 26/8/2019 la acción cotizaba a US$ 137,26 lo que representa una caída aproximada del 7,15% anual (TTM). La caída es mas pronunciada YTD, Disney cotizaba US$ 148,2 a principios de año, por lo que al día de hoy la caída seria del 14%. No obstante, la acción a recuperado bastante valor después de la caída pronunciada que sufrió en Febrero-Marzo, llegando a cerrar a US$ 85,76 el 23/3/20 (habiendo subido un 48% desde entonces). Es para destacar que desde dicha caída se vio un significativo incremento en el volumen operado del papel. Mirando brevemente las medias móviles, vemos que la cotización actual esta por encima del promedio de 30 días (US$ 122,73), del de 90 días (US$ 115,98) y de 200 días (US$ 124,12). Con respecto al mercado, al 25/8, desde comienzo de año Disney se desempeñó por debajo del S&P 500 (5,7%), y del DJIA (-2,15%), con desempeño de -12,42% YTD.[1]
La compañía fue fundada en 1923 por los hermanos Walt y Roy Disney. A lo largo de su historia, Disney se consolidó como líder en la industria de animación estadounidense y luego diversificó sus negocios dedicándose a la producción de películas live-action, televisión y parques temáticos. A partir de 1980 Disney creo y adquirió diversas divisiones corporativas, para penetrar en mercados que fueran mas allá de sus marcas insignia orientadas a productos familiares.
Disney es conocida por su división de estudios cinematográficos (The Walt Disney Studios), que incluye Walt Disney Pictures, Walt Disney Animation Studios, Pixar, Marvel Studios, Lucasfilm, 20th Century Studios, Searchlight Pictures y Blue Sky Studios. Otras unidades y segmentos de la compañía son Disney Media Networks; Disney Parks, Experiences and Products y Walt Disney Direct-to-Consumer & International. A través de estas unidades, Disney posee y opera canales de televisión como ABC, Disney Channel, ESPN, Freeform, FX y National Geographic, así como también venta de publicidad, merchandising y música. También tiene divisiones de producción teatral (Disney Theatrical Group) y posee un grupo de 14 parques temáticos alrededor del mundo.
Es evidente la complejidad de las operaciones de Disney, por lo que vale la pena ir un poco mas a fondo en la composición de los segmentos operativos de Disney, en base al reporte anual de 2019 (mas representativo que el ultimo reporte trimestral en medio de la pandemia), donde encontramos cuatro segmentos relevantes. El primer segmento, denominado “Media Networks”, compuesto principalmente por los canales domésticos de TV, este segmento generó 24.827M US$ de ingresos en 2019 (un 34,7% del total). El segundo segmento es el de “Parks, Experiences and Products”, compuesto por los parques temáticos, resorts y cruceros de las compañías, así como también de las licencias de los nombres, personajes y marcas de la compañía y de los productos de merchandising propios, este segmento reportó 26.225M US$ de ingresos en 2019 (un 36,66% del total, el segmento mas relevante de la compañía). El tercer segmento, es el de “Studio Entertainment” que contiene las operaciones de producción de películas, música y obras de teatro, así como también los servicios de post-produccion. Este segmento reportó 11.127M US$ (un 15,55% del total). El ultimo segmento, quizás el mas interesante es “Direct-to-Consumer & International”, donde además de contener las operaciones internacionales de TV y servicios de distribución de contenido digital como apps y paginas web, se incluyen las unidades de servicios de streaming de Disney, compuestas principalmente por Hulu, ESPN+ y Disney+. Este sector reporto ingresos por 9.349M US$ (un 13,07%, enorme incremento respecto del 5,6% que reportó en 2018).
Respecto a la distribución territorial de las operaciones, es notorio el bagaje del mercado doméstico (EEUU y Canadá) donde concentraron en 2019 el 72,6% de las operaciones. Vale destacar también que hubo un incremento significativo interanual de las operaciones en los mercados de Asia-Pacífico (del 9,3% al 11,2%) y en Latinoamérica y otros mercados (del 3,09% al 4,61%).
En lo que respecta a la política de dividendos de la compañía, encontré registros de pago constante de dividendos desde al menos 1989. El ultimo dividendo fue el 13/12, habiendo pagado $0,88 y arrojando un dividend yield anual de 1,2%. La compañía decidió omitir el dividendo semestral correspondiente al primer semestre de 2020 por la pandemia del COVID-19.[2]
Evaluando un poco la posición financiera de la empresa, a junio de 2020, según el balance presentado, Disney tenia activos corrientes por 41.330M US$ y pasivos corrientes por 30.917M US$, lo que resulta en un working capital (activos corrientes netos, activos corrientes menos pasivos corrientes) de 10.413 US$. El working capital entonces representa el 33,68% de los pasivos corrientes (Con lo cual, el current ratio es de 1,34 apreciándose una mejoría respecto del 0,9 reportado en septiembre 2019). En relación con la deuda de largo plazo, la podemos estimar en 70.052M US$ (borrowings + other long-term liabilities), dado que en septiembre 2019 la cifra era de 51.889M US$, vemos que sufrió un aumento considerable (en el orden del 35%).
Respecto a los flujos de efectivo de Disney, vemos que en lo que va del año fiscal (septiembre 2019-junio 2020) Disney reportó flujo de efectivo por operaciones por 5949M US$, casi lo mismo que reportó para todo el año fiscal 2019 (5984M US$). Viendo la evolución de 10 años del CF de operaciones:

Año (sept-sept) 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
CF de operaciones (mill. USD) 6578 6994 7966 9452 9780 11385 13136 12343 14295 5984
Dif. Anual % 6,32 13,9 18,65 3,47 16,41 15,38 -6,04 15,81 -58,14
Viendo la evolución en 10 años del flujo de efectivo de operaciones, vemos que en 2019 hubo una drástica reversión de la tendencia al alza que se venia reportando (con un 58,14% de caída interanual). Esto se debe en parte a la política de adquisiciones de la empresa, que vemos reflejado en el flujo de efectivo por inversiones, equivalente en 2019 a -15.096M US$ (muy por encima del promedio de 2010-2018, equivalente a -4179,4M US$).
En lo relativo a las ganancias de la compañía, para el Q2 2020[3] Disney reportó pérdidas por 4721M US$ (contra una ganancia de 1760M US$ para el Q2 2019). La situación se atenúa considerando las cifras para los últimos nueve meses (Q4 2019-Q2 2020), donde Disney totalizó perdidas por 1813M US$. No obstante, la situación del COVID-19 distorsiona nuestro análisis a largo plazo, por lo que para analizar la evolución interanual desde los últimos 10 años, utilizare los datos de los reportes anuales (datando el ultimo de septiembre 2019).

Año (sept-sept) 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Net Income (mill. USD) 3963 4807 5682 6136 7501 8382 9391 8980 12598 11054
Dif. Anual % 21,3 18,2 7,99 22,25 11,75 12,04 -4,38 40,29 -12,26
Como se puede ver en el cuadro, pese al revés sufrido por las obvias complicaciones de la pandemia, el historial de ganancias de Disney es sólido. La compañía tuvo en los últimos 10 años, 2 años de contracción en las ganancias (2017 y 2019), pero en términos generales, las ganancias crecieron a una tasa promedio del 13,02% los últimos 10 años. Para evaluar el crecimiento general estos 10 años, si tomamos el promedio de los primeros 3 años (2010-2012) y el promedio de los últimos 3 (2017-2019), las ganancias de Disney crecieron un 125,8%.
Mirando un poco de ratios, analizaré el EPS (Earnings Per Share) de la acción. Para el Q2 2020, Disney presentó un EPS negativo, de -2,61, contra un 0,98 obtenido en el Q2 2019. Refiriéndonos al desempeño pre-pandemia, el EPS promedio anual de los últimos 5 años fue de 6,3 y el ultimo EPS anual reportado (septiembre 2019) estaba ligeramente por encima, alrededor de 6,68.[4] En lo respectivo al Price/Earning, el P/E (TTM) al valor de la acción del 23/8 es de -208,9. No obstante, si eliminamos la distorsión producto de la pandemia, calculando las ganancias promedio de los últimos 3 años (de acuerdo con los reportes anuales), es de 18,38, lo cual es un valor aceptable dada la coyuntura de los últimos años. En lo que respecta al Price-To-Book (P/B) ratio, el book value a junio 2020, es de 50, por lo que el P/B (siempre al precio del 23/8) es de 2,54, un valor razonable dados los promedios de los sectores en los que Disney tiene incidencia.[5] El ultimo ratio a analizar es Price/Assets (P/E*P/B) que, (usando P/E con promedio de las ganancias de los últimos 3 años) arroja un valor de 46,68.
Sobre el soporte institucional de la compañía, Disney tiene un apoyo considerable, calculado en el 66,42% del flotante en manos de instituciones. Los tenedores líderes son Vanguard con el 8,22%; BlackRock (NYSE:BLK) con el 6,32% y State Street Corporation (NYSE:STT) con el 4,19%. Otros tenedores significantes (1-2%) son Bank of America (NYSE:BAC), MorganStanley (NYSE:MS) y Bank of New York Mellon (NYSE:BK).[6]
En lo respectivo al management de Disney, la primera consideración importante es respecto al legendario CEO de la compañía, Robert “Bob” Iger, quien, en febrero de este año, después de posponerlo por años, decidió dar un paso al costado como CEO de la compañía, dejando a cargo al director del segmento de Parques y Resorts, Bob Chapek. Esto duró poco, y en abril Iger volvió a tomar las riendas de la compañía.[7] No obstante, es altamente probable que, una vez estabilizado el panorama Iger retome su frustrado plan de dar un paso al costado.[8] En lo relativo a la compensación, Iger cobró 47.525.560 US$, los executive officers una remuneración promedio de 11.319.422 US$ y el empleado promedio de Disney cobró 52.184 US$.[9]
Una cosa que llama la atención del balance de Disney (septiembre 2019), es el incremento notorio del goodwill (de 31.269M US$ a 80.293M US$, un aumento del 157%). No obstante, este incremento puede deberse a la política de fusiones y adquisiciones de la compañía. Disney viene llevando en los últimos años una política de adquisiciones relativamente agresiva, ideada por el CEO Bob Iger, de las cuales podemos destacar 4 o 5 operaciones clave, la primera de ellas fue la adquisición de Pixar, la famosa empresa de animación que había despegado bajo la conducción de Steve Jobs y Ed Catmull, en 2006 por 7,4MM US$ (de esa adquisición se beneficiaron sacando películas muy exitosas como Up, Wall-E, Ratatouille, Toy Story 3, etc.). Otra adquisición clave, fue la compra de Marvel en 2009 por 4MM US$ (La última de sus películas Avengers: Endgame, la más taquillera de la historia de Disney, vendió entradas por 3MM US$). En 2012, Disney compró Lucasfilm (histórica productora de Star Wars), por 4,05MM US$, y posteriormente anunció una muy lucrativa tercera trilogía de Star Wars. Por último, en marzo de 2019, Disney concretó la adquisición de 2oth Century Fox, en marzo de 2019, por la extraordinaria cifra de 73MM US$, sus resultados aún están por verse.[10]
Analizar la competencia de Disney es algo trabajoso, dado la variedad de sectores en los que se involucra y la falta de compañías que abarquen tantos sectores como Disney. Considero que la compañía que más se aproxima en cuanto a sus operaciones y al volumen de las mismas es Comcast (NASDAQ:CMSCA), si bien Disney compite con numerosas empresas en numerosos sectores, como podrían ser, por ejemplo Cedar Fair (NYSE:FUN) o Six Flags (NYSE:SIX) en el negocio de los parques temáticos; ViacomCBS (NYSE:VIAC) o Discovery Communications (NASDAQ:DISCA) en el negocio mediático; así como Netflix (NASDAQ:NFLX) o Amazon (NASDAQ:AMZN) en el negocio del streaming, sobre los cuales hablare más adelante. También compite con segmentos de negocios de conglomerados grandes como Sony (NYSE: SNE) o AT&T (NYSE:T).
Observando a Comcast, el acérrimo rival, vemos que la capitalización bursátil es similar, siendo de 198.301M US$ para Comcast y de 234.538M US$ para Disney, así como los empleados, teniendo 190.000 (CMCSA) y 236.000 (DISN). El desempeño de ambas acciones es parejo, en términos generales Comcast tuvo mejor performance, sobre todo YTD (-3,47% contra -10,26%). En los márgenes y ratios también gana Comcast, supera ampliamente en gross margin (TTM) a Disney, con 56,78% contra 27,95% y en net margin (TTM) con 10,91% frente a un pobre -1,91%. El EPS (TTM) da 2,53 para Comcast contra -0,6 para Disney. Consecuentemente, Comcast pudo mantener un P/E positivo de 17,56.
Si bien los números parecen positivos en la comparación para el lado de Comcast, me parece relevante destacar que lo mismo que fue su mayor ventaja comparativa (la composición de sus segmentos operativos), puede ser lo que la haga perder en la comparación a futuro, dada la absoluta supremacía que tiene la operatoria relacionada con la televisión, así como la falta de un segmento de negocios dedicado al streaming de video (sobre el cual también me referiré mas adelante).[11]
Para analizar el futuro, creo que es relevante hacer unas breves conclusiones sobre la actualidad. En primer lugar, los segmentos operativos mas afectados fueron el segmento de parques temáticos, resorts, etc. y el segmento de los estudios cinematográficos con lo cual los ingresos de Disney este último trimestre quedaron a cargo, principalmente, de los canales de TV (que sufrieron una breve baja del 2%) y de los servicios de streaming.
Empezando por los sectores más afectados, respecto a la producción fílmica (Studio Entertainment), me parece que la situación no es crítica, claramente la situación de la pandemia redujo fuertemente los ingresos del sector (al haberse reducido lógicamente la asistencia a salas de cine). No obstante, el manejo del sector viene siendo exitoso hace años (en los últimos 2 años lanzaron 3 de las 4 películas más taquilleras de la historia de la compañía, Endgame, Infinity War, y el live-action de El Rey León), y no hay indicios de que esto vaya a cambiar en el futuro (hay un esquema de estrenos futuros interesante).[12]
En lo que respecta a los parques, las perspectivas no son tan buenas. La caída para el Q2 2020 fue del 85% en relación al Q2 2019. Es evidente que al haber una cuestión sanitaria de por medio, el turismo va a ser uno de los sectores mas afectados, habiendo sufrido una caída increíble en la primera mitad del año. [13] Actualmente, la actividad comercial de los parques temáticos está empezando a reanudarse, habiendo reabierto las operaciones en Walt Disney World en Florida, y estando a la espera de reabrir Disneyland en California, dada la incertidumbre de la pandemia.[14] No obstante, la recuperación fue peor de lo esperado y a partir de Septiembre Walt Disney World recortará los horarios de sus parques.[15] Asimismo, comparativamente, el desempeño de Universal Studios (propiedad de Comcast), parece ser mejor que el de Disney en esta reapertura.[16] No obstante, es importante destacar el carácter de líder absoluto de Disney en este sector,[17] con una competencia que difícilmente pueda igualar su posición, con lo cual si bien el desempeño en el corto plazo puede ser inferior al de la competencia, es altamente probable que recupere su posición dominante en el mediano-largo plazo.
Es interesante ver, en tercer lugar, el segmento “Media Networks” que consiste principalmente en los canales de TV que Disney posee. Este sector no tuvo una caída significante (solo del 2% para el Q2 2020 en relacion al Q2 2019) en el corto plazo, pero en el largo plazo, es evidente que la tendencia del sector es a desaparecer. Las encuestas y reportes muestran un lento descenso año tras año de la audiencia, tanto de TV en vivo, TV diferida y radio.[18] Con lo cual, a largo plazo, es previsible que este segmento sufra una disminución considerable en su volumen de operaciones.
También es previsible (y así lo reflejan las encuestas), que el reemplazo de la TV tradicional sea protagonizado por los servicios de video streaming (VOD), es decir, por las operaciones del cuarto segmento (Direct-to-Consumer). Disney tiene hoy 3 servicios de streaming, Hulu, ESPN+, y Disney+ (ofrece los tres en un bundle que cuesta US$ 12,99). Como ya dijimos, el incremento de los ingresos por estos servicios durante el FY 2019 fue significante. Veamos la evolución de los subscriptores a estos servicios en lo que va del FY 2020 (es decir, Q4 2019, Q1 2020 y Q2 2020).
Q4 2019 Q1 2020 Q2 2020
Hulu 30,4M 32,1M (+5,6%) 35,5M (+10,6%)
ESPN+ 6,6M 7,9M (+19,7%) 8,5M (+7,6%)
Disney+ 26,5M 33,5M (+26,4%) 57,5M (+71,6%)
Como se puede apreciar, el crecimiento es destacable, sobre todo de Disney+. Yendo producto por producto, cuesta encontrar competidores comparables con ESPN+, con lo cual Disney no tiene mucha competencia. Por su parte Hulu y Disney + son complementarios, la diferencia entre uno y otro radica principalmente en el catálogo (el de Hulu es un poco más ecléctico, el de D+ se centra principalmente en contenidos de marcas propias de Disney), así como también pequeñas características de Hulu que lo diferencian de otros servicios de streaming (incluyendo una versión alternativa de suscripción que incluye TV en directo). Estos dos servicios si se enfrentan a una feroz competencia, participando de la contienda denominada “streaming war” con gigantes como Netflix o Amazon Prime Video.
En ese orden, mientras Netflix tiene 193 millones de subscriptores,[19] y Amazon ostenta un numero similar o superior (habiendo ganado mas de 100M de subscriptores en un año), [20] Disney tiene solo 93 millones entre Disney+ y Hulu (nada mal, considerando que Disney+ está en su primer año de vida). Mirando hacia adelante es posible que el servicio que ofrece Disney expanda su base de subscriptores, así como también es muy probable que la competencia se recrudezca (incluyendo la incidencia de otros servicios como Apple TV+). En ese contexto, el principal motivo para pensar que Disney podría ganar la “guerra” los próximos años podría ser el amplísimo catálogo de licencias de personajes, series, y películas que posee el conglomerado (Star Wars, Los Simpson, Marvel y todos sus superhéroes, por solo mencionar algunos), que podrían tener muchísimo mas peso que las producciones originales de sus competidores. Por otro lado, el servicio de Amazon, por ejemplo, resulta mas atractivo en cuanto a pricing, porque le es ofrecido como un beneficio a todos los que cuentan con una subscripción de Amazon Prime)
A forma de conclusión, es difícil imaginar un futuro adverso a largo plazo para Disney. Sin embargo, su desempeño en el corto-mediano plazo dependerá de varios factores (quizás valga la pena analizar Comcast para el corto-mediano plazo, para el largo parece ser una desventaja fatal el hecho de que no estén compitiendo fuerte en la guerra por el streaming), en mi opinión, principalmente de la reactivación del turismo (tanto domestico como internacional) así como del desempeño de sus servicios de streaming (y el desempeño de sus competidores).
Fuentes
-Forms 10-K y 10-Q, principalmente los últimos, toda la información esta en https://thewaltdisneycompany.com/investor-relations/
-Yahoo! Finance: https://finance.yahoo.com/quote/DIS?p=DIS
-Otras fuentes, especificadas en los footnotes

[1] Datos en base a gráficos de https://www.tradingview.com/chart/
[2] Datos de https://www.macrotrends.net/stocks/charts/DIS/disney/dividend-yield-history y https://www.nasdaq.com/market-activity/stocks/dis/dividend-history
[3] El año fiscal de Disney comienza en septiembre, por lo que los reportes de ellos (y el orden de los trimestres del año fiscal) se presentan en consecuencia. No obstante, cada vez que me refiera a un determinado trimestre o quarter, lo hago en base al año calendario.
[4] En base a datos de los filings ante la SEC y de https://www.macrotrends.net/stocks/charts/DIS/disney/shares-outstanding
[5] En base a una comparación con datos de https://siblisresearch.com/data/price-to-book-secto
[6] Información de https://finance.yahoo.com/quote/DIS/holders?p=DIS
[7] Información de https://www.nytimes.com/2020/04/12/business/media/disney-ceo-coronavirus.html
[8] Si se quiere mas insight sobre Bob Iger, es recomendable la biografía de Steve Jobs que hizo Walter Isaacson
[9] Datos del proxy statement de 2020 https://otp.tools.investis.com/clients/us/the_walt_disney_company/SEC/sec-show.aspx?FilingId=13852150&Cik=0001744489&Type=PDF&hasPdf=1
[10] Ver https://www.cnbc.com/2019/08/06/bob-iger-forever-changed-disney-with-4-key-acquisitions.html , https://money.cnn.com/2006/01/24/news/companies/disney_pixar_deal/ , https://money.cnn.com/2009/08/31/news/companies/disney_marvel/ , https://www.bbc.com/news/business-20146942 , https://www.the-numbers.com/box-office-records/worldwide/all-movies/theatrical-distributors/walt-disney entre otros
[11] Comparaciones con el screener de TradingView: https://www.tradingview.com/screene
[12] Ver https://editorial.rottentomatoes.com/article/upcoming-disney-movies/
[13]Estadísticas del sector en: https://tradingeconomics.com/united-states/tourist-arrivals
[14] Ver https://www.usatoday.com/story/travel/experience/america/theme-parks/2020/08/10/disneyland-california-theme-parks-left-limbo-covid-19-surge/3319886001/
[15] Ver https://deadline.com/2020/08/walt-disney-world-cut-hours-september-1203008260/
[16] Ver https://www.foxbusiness.com/lifestyle/universal-sees-more-visitors-than-disney-amid-coronavirus-report
[17] Ver https://www.forbes.com/sites/niallmccarthy/2019/05/23/the-worlds-most-popular-theme-parks-in-2018-infographic/#7c2354e577ac , https://edition.cnn.com/travel/article/most-popular-theme-parks-world-2018/index.html , https://www.teaconnect.org/images/files/TEA_268_653730_180517.pdf
[18] Ver https://www.nielsen.com/us/en/insights/report/2020/the-nielsen-total-audience-report-august-2020/
[19] Form 10-Q Q2 2020 Netflix: https://d18rn0p25nwr6d.cloudfront.net/CIK-0001065280/bcff7d52-7a7d-4e0c-8265-4b6860929fb1.pdf
[20] Ver https://www.forbes.com/sites/petercsathy/2020/01/31/amazon-prime-video-the-quiet-ominous-streaming-force/#6abbe5e41f1a
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2020.02.04 07:23 sonobrasilia125 Clinica do Sono Brasilia - Polissonografia ; Sono Brasília Clinica do Sono em Brasília. Exame de Polissonografia.

A Medicina do Sono

Há séculos se pesquisa sobre sono. As prateleiras estão abarrotadas de livros e artigos científicos que resolvem praticamente todos os problemas do sono. Quem, porém, sofre de distúrbio do sono continua sem poder se beneficiar da pesquisa.
O médico do sono faz diagnóstico com base principalmente nos sintomas. Mesmo os exames auxiliares, como os de bioquímica e imagem, rendem pouco porque o sono não está localizado em um órgão. A polissonografia é o método que o médico do sono deve entender. A história clínica, contudo, pode, em certos casos, suplantar a utilidade da polissonografia.
Em geral, por serem queixas tão comuns, insônia e sonolência passam por “normais”. Dar a devida importância a esses dois sintomas pode ser um dos aspectos mais inovadores da medicina do sono. A falta e o excesso de sono são sintomas tão legítimos quanto a falta e o excesso de urina e causam tanto sofrimento quanto a dor da lesão de um atleta ou a intoxicação de um trabalhador. Uma característica da medicina do sono é a multidisciplinaridade. Essa é uma tendência moderna em várias áreas do conhecimento. A medicina do sono nasceu multidisciplinar, pois se pode abordar o sono a partir de inúmeras perspectivas. Por exemplo, a síndrome das apnéias obstrutivas do sono envolve pneumologistas, neurologistas, otorrinolaringologista, cirurgiões, fisioterapeutas, dentistas e até os engenheiros que desenvolvem máquinas de pressão positiva contínua nas vias aéreas (CPAP).
A pesquisa sobre o sono tem história longa. Nathaniel Kleitman publicou um dos primeiros e mais completos livros sobre sono em 1939, onde ele cita milhares de referências bibliográficas, datando muitas delas do século passado. Poucas das novas especialidades médicas têm um passado de criatividade comparável ao da pesquisa em sono.
A medicina do sono é nova. O primeiro centro de sono foi criado em Stanford, em 1970, para atender pacientes narcolépticos. A partir da década de 80, surgiram sociedades do sono em todo o mundo e apareceram periódicos dedicados ao sono. No Brasil, existem mais de 130 centros de sono localizados nas principais cidades. A especialidade demonstrou seu caráter internacional e globalizado, em 1990, quando as sociedades americana, européia, australiana, japonesa e latino-americana, consultadas, opinaram e compuseram a Classificação Internacional dos Distúrbios do Sono. Nesse volume estão compilados 84 distúrbios do sono. O campo de atuação da especialidade está ali delimitado a partir de contribuições de médicos do mundo inteiro. http://sonobrasilia.com.b
Em pouco mais de duas décadas assistimos ao nascimento de uma especialidade médica capaz de melhorar a qualidade de vida da humanidade. A tarefa maior ainda permanece por realizar. Falta agora esclarecer o público sobre o papel da medicina do sono para que se utilizem seus conhecimentos. Assim se fecha o circuito que inicia nos laboratórios de pesquisa e se encerra na cura do paciente.
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2019.10.09 17:07 KaOhz GUIA/Estudo Formação de times - A equipe perfeita ~ Por Êxodo.

ɸ ~ Bem vindos cavaleiros de Athena ~ ɸ
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Guia e Estudo de composição de time
Em busca do time perfeito
Por: Êxodo.
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  1. Introdução ~
    É relativamente comum a dúvida apresentada por muitos de nós aqui, quantas vezes conseguimos um personagem da qual não sabíamos como usar corretamente e então recorremos ao grupo mais próximo para nos orientar, perguntando o que a maioria se questiona: “Esse personagem é bom?”, “Meu time esta forte?”, “Qual time eu uso com este personagem?”. De certo que as respostas são das mais variadas, muitas comprovadas outras apenas teóricas, em tese, a maioria dos times das quais montamos em nossa cabeça funciona, entretanto, será que na prática é assim mesmo?
    Você já parou para pensar e refletir porque de tempos em tempos tem tanta dificuldade em vencer partidas contra outros jogadores? Alguma vez chegou a justificar suas derrotas por não ter aquele cavaleiro da qual julga poderoso, mas então foi surpreendido ao ser derrotado por um time adversário que não usava sequer uma unidade de classe S? Porque isto acontece? Como vencer mais partidas? O que posso fazer para finalmente encerrar os questionamentos que faço sobre times e personagens? Continue lendo, vamos agora evoluir, nos tornaremos auto suficientes e capazes de criar nosso próprio time sem a ajuda de ninguém, vamos iniciar o estudo de composição de time!
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2.0 – Alicerces e estruturas.
Iniciaremos então do princípio. ( Guia datando o dia 09 de outubro de 2019, apenas incluso no guia personagens já disponíveis para jogar na versão do Saint Seiya Online Knights of the Zodiac )
Vamos de início citar algumas coisas óbvias. A maioria dos personagens disponíveis são uteis, independente de seu Rank, devido a isto, você deve ter em mente que seu time pode ser muito forte sim apesar de não ter ainda nenhum da categoria S.
 ~(>*-*)> S2 Intervalo discreto S2 <(*-*<)~ 
Ao enfrentarmos outros oponentes, vamos no deparar com diversas situações de estratégias, que podemos englobar umas nas outras ou ate mesmo categorizar de formas diferentes cada uma, da maneira que preferirmos, pois bem, ao iniciar uma luta temos que saber uma coisa para vencer: “Se conheces a ti e a teu oponente, de todas as batalhas que travar sairá vitorioso” Ok? Basicamente, se você inicia uma partida sem saber o que seu personagem faz, sem saber o que o outro personagem do adversário faz, suas chances de derrotas são altas. Veja só; O Cavaleiro de Ouro Mu de Áries tem as seguintes habilidades;
• Muralha de Cristal; Coloca um escudo que absorve certa % de dano. • Extinção estelar; Causa dano em área em determinado dano + Dano absorvido pelo escudo da Muralha de Cristal.
Ele é um Cavaleiro que funciona da seguinte forma, para causar dano relevante é necessário que o Escudo absorva o máximo de dano possível, para que ao usar a habilidade de dano em área você possa explodir todos do time oponente. Depois de ler parece obvio não é? Nem tanto, é comum ver pessoas cometendo muitos erros semelhantes, como por exemplo:
//Luna; Se o alvo não receber nenhum status negativo ele poderá atacar 2 vezes no mesmo turno, com a possibilidade de receber um ataque extra.
//Aldebaran; Marca um inimigo, pelo custo de uma rodada ele causa % de dano no alvo. Habilidade é cancelada se receber 4 golpes.
//Grande Mestre; % de redirecionar o dano causado a unidade com mais PV, a % aumenta se Outra Dimensão estiver sendo usada.
Agora me diga, como você pode vencer alguém sem saber que o ataque duplo da sua Luna pode ser impedido por um ataque básico, se este tiver algum efeito para debilitar? Por isto, ao montar o seu time, saiba o que esta colocando, o que cada um faz, ou você só estará entregando seu time à sorte do universo. ;)
2.1 – Explorando pontos Fracos e Pontos fortes.
Oras, é óbvio que se você colocar um Aiolos, Luna, June, Kiki Marin e Daidalos; perder seu Aiolos contra um oponente qualquer, você estará prejudicado. É uma matemática básica, não é um erro de composição por assim dizer entretanto você esta criando um time baseado em apenas um causador de dano, então se você perder ele o que fará? Falaremos das categorias de times mais para frente, por agora, se estamos falando do Aiolos temos que ressaltar seu enorme dano em um único alvo, seu ponto forte, que não acaba por aí se bem explorado, ainda pode causar muito mais dano além de muito provavelmente levar um Cavaleiro para a cova por turno... mas nada é tão simples. Seu ponto forte é seu dano explosivo, em contrapartida seus ponto fracos precisam ser remediados. Ele usa uma quantia de energia elevada para alguém que precisa matar com urgência, ele é frágil e sucessivo a acerto de status, não entraremos nos pormenores das build, falando de modo geral, ou ele mata ou morre. E agora? Se conhecemos nosso personagem assim como os outros já lançados, vamos ter que lidar com esta situação. Logo, vamos remediar seu problema com a energia, quem melhor para fazer isto do que o Kiki? Este nosso santo equipado com a runa certa te fara iniciar a partida com 5 energias, sendo 4 para o Aiolos. Logo, neste round ele irá matar alguém. Suponhamos que você vá atacar alguém, vamos voltar ao raciocínio lógico anterior, conhecendo o adversário, se ele tiver um Aldebaran e um Shura, quem você vai matar? É provável que o Taurino não morra em um golpe, você irá abrir espaço para ele se defender e virar o jogo. Não podemos errar, assim como Aiolos tem pontos fortes outras unidades também tem, devido a isto, ataque o mais frágil : Shura!
Mas, não é tão fácil assim... O oponente tinha uma June, que distribui o dano entre seus parceiros de time impedindo seu Aiolos de matar em um golpe, e agora? Bom, você poderia por em seu time um controlador de grupo, que nada mais é do que uma unidade cuja qual impedirá seu adversário de agir, seja stunando, silenciado ou ate mesmo aplicando confusão. Mas e se seu oponente também tiver um controlador e te impedir de se defender? Você pode pensar que esta tudo acabado, mas não está, se todos atacam antes do Aiolos basta que você faça ele atacar antes usando o Ichi.
• Ichi é capaz de aumentar a velocidade de uma unidade em mais de 80%
Com esta habilidade você fará, além do personagem buffado proporcionar um dano maior em breve, uma vantagem no presente que é extremamente necessária para te levar a vitória. Tecnicamente, você vence a partida com 3 personagens, Kiki, Ichi e Aiolos. Dois rank baixo e um rank S.
De resto, é situacional.
Isto não é uma composição de time, é um exemplo prático da importância em conhecer os personagens e cada utilidade que eles tem dentro do jogo, são peças, unidades, que colocados em harmonia funcionam de forma quase perfeita.
2.2 - Derrubando os pilares ~
É fundamental admitir que para construir um time devemos também saber como destruir qualquer equipe. Já que, este conhecimento vai nos esclarecer da forma que nos faça errar menos durante a criação da nossa composição, deixando menos brechas, criando mais oportunidades. É um tópico relativamente simples, mas que novamente, muita gente erra durante seus combates. A precisão obtida de destruir um time é a priori difícil, exige treino e experiência de combate para que você verifique com o passar dos dias qual é a peça fundamental do combo que seu oponente criou. Mas posso citar alguns exemplos clássicos atuais. Inicialmente, coloquemos o time citado anteriormente do Aiolos mas nas mãos do adversário, o time dele contem Aiolos, Kiki, June, Ichi, Luna e Marin. Certo? Ele provavelmente vai matar um personagem seu no primeiro turno, isto se você não conseguir segurar o dano, logo após, na primeira oportunidade ele vai usar o cipó da June para dividir o dano entre os membros da equipe, a maioria das pessoas teria a tendência de atacar a Marin ou o Sagitário, mas porque não iria funcionar tão bem? Atacar a Marin não seria eficaz pois você iria demorar demais para matar, pois o cipó estaria te atrapalhando mais que a própria cura, sem falar que a Luna pode dar dois ataques pra Marin e ela facilmente ficaria com HP cheio. O mesmo acontece com Aiolos, um pouco menos pior pois a Marin tem um bônus de cura sobre si mesma que a torna mais difícil de morrer com uma boa defesa como suporte. Ambos alvos são possíveis, um mais do que o outro, mas iria demorar muito, e vocês conseguem perceber o porque? A June! Ela é o verdadeiro problema, se um Milo mataria o Aiolos em um golpe de sorte, ele já não o fará se ele estiver protegido pelo cipó, que é o verdadeiro problema. O mesmo acontece com um time onde contem Luna, Aldebaran e Milo. Pode funcionar matar os danos primeiro, mas não seria tão eficiente quanto se a Luna morresse primeiro, já que ela é a engrenagem principal que irá te fazer ter dor de cabeça. Eliminar a Luna não elimina a ameaça, mas diminui drasticamente e te da uma porcentagem muito maior de chances de vitória.
• Temos até aqui uma informação extremamente importante, o time perfeito tem controle, dano e suporte. O tanker exerce papel fundamental para uma vitória, e então, começando a analisar o básico da estrutura de uma composição começamos a incorporar a verdadeira alma do sucesso, a flexibilidade e a criatividade que vão nos levar ao topo, o time perfeito.
3.0 – Equilíbrio é relativo. Criatividade é importante.
Depois das análises anteriores já conseguimos perceber como flui um time em sua estrutura mais simples, vamos agora por no papel e criar regras e categorizar cada função e objetivo. Não há nada de absoluto nas regras de uma composição, quero deixar bem explícito aqui que a criatividade é a chave da vitória, que você antes de recomendar este tutorial a alguém pode e deve continuar passando suas recomendações, a pessoa deve apenas ler para encontrar o equilíbrio e o esclarecimento de algumas verdades, que passam despercebidas por muitos.
Há uma frase que diz: “As chances de vitória são concebidas a você pelo seu inimigo, já as chances de derrota são concebidas por você.” Temos aqui uma verdade incontestável, você JAMAIS conseguirá forçar uma batalha ao seu favor já que se vencer será porque seu oponente errou, o mesmo se da no caso contrário, desde a maneira que montaram seu time até mesmo no desenrolar do combate.
Se quiser vencer, evite erros.
Se os dois estão evitando erros, o primeiro a errar morre, aproveite as oportunidades.
Pense nisto, observe quem seu oponente foca, este é um game muito focado em PvP mas a maioria joga de qualquer jeito, se aproveite disto. Temos, então, entre incontáveis composições algumas que se destacam.
• All in: Famoso tudo ou nada. Composição destinada a atacar e destruir o oponente na menor quantidade de turnos possível. Por enquanto temos personagens limitados para este tipo de formação, mas daqui algum tempo será meta. Pode ser formado por 4 DPS, sendo alguns deles versáteis contendo cura, freeze ou stun, etc. E um suporte, provavelmente Kiki, para poder adiantar o meio do jogo e o final o quanto antes. Bom contra times sem defesa.
• Full Counter: Formação defensiva normalmente formada por personagens fim de jogo ou com reflexão de dano altos. Mu e Máscara da morte, por exemplo. Bom contra equipes equilibradas e dano em área.
• Equilibrada: Composição simples, normalmente tem 2 dps, 1 suporte, 2 tanker, 1 controle. Útil em qualquer situação.
• Defensiva. 1 DPS, 2 tanker, restante suporte. ( controle opcional ) importante debuffer ( Saori por exemplo ). Bom contra explosão.
• Explosão: 1 OU 2 High Damage, muita proteção, controle e cura opcional. Bom contra Dano em Área .
• Controle e DPS: Danos por segundo, envenenamento, queimadura, passivas, freeze. Formação de dano que engana muito, pode ser formada por Shaina, Ichi, Ikki, Hyoga, Camus, etc. Bom contra Dano em área , time equilibrado e time defensivo.
• AOE, dano em área: Costumeiramente requer muita energia, dano massivo em área, composição versátil. Pode requerer a presença de um Kiki, pode ter ate 2 AoE, costumam usar 3+ de energia. Podem ser usados para all in se passar de 2 AoE. Normalmente tem tanker e healer, não costuma por controle para não usar energia a toa ofensivamente já que isto é trabalho das unidades de dano. Mas não é regra. Bom contra time defensivo.
• Fim de jogo: Quem não tem pressa nenhuma de acabar a partida no começo, segura até o fim. Pode conter Mascara da morte, Afrodite, Grande mestre. Bom contra time defensivo.
As composições são variadas, não é necessário nomear elas, mas é importante identificar qual usa e qual estão usando para tirar um melhor proveito da situação. Além do mais, se não houver harmonia na criação irá virar uma formação da qual chamamos de Frankenstein, quando você junta qualquer coisa e espera que de resultado por algum motivo. Por exemplo: Camus, Milo, Saga, Marin, Afrodite e Atena.
3.1 – Formação geral.
Vamos agora parar de falar de possibilidades e finalmente montar nosso time. Já entendemos muitas coisas, sobre pontos fortes, pontos fracos, já conseguimos compreender sobre os personagens e suas utilidades, diversas formações, como vencer e perder partidas, a importância de focar certo e compreender a situação no campo de batalha, mas não é só de possibilidades que a gente vive e ninguém esta aqui para fritar a cabeça. Queremos solução, e por isto, devemos criar o time que funciona melhor de forma geral, que qualquer um pode montar e se dar bem. Sabendo que apesar do time ser bom, o essencial vai ser entender o time adversário para poder derrotar na primeira morte. Vamos lá.
3.2 – O de sempre.
Primeiro precisamos ter em mente uma coisa, quem você quer usar? De verdade? Shura? Mu? Aioria? Decida quem você quer para causar dano e coloque lá. Se for só 1 dano seria time de explosão, não é o caso porque esse time teria muito ponto fraco. Então teremos que por outro Dano, para ter 2 DPS, mantendo o equilíbrio de energias. Se algum usar muita energia será necessário por o Kiki, do contrário mantenha somente os dois. Após ter o dano, você precisa de uma defesa, terá que manter seu time vivo de alguma forma, seja com June, Mu, Cassios e ate mesmo Grande Mestre pode ser considerado um tanker suporte.
Mu um tanker com Dano. June não agrega muito ao time, se puder seria bom não usar apesar de ajudar bastante no decorrer do combate. Você vai precisar de um controle, Moses ou Sacerdotisa, pode ter um só pois ele vai te ajudar a se manter vivo, evitar ser explodido e vai poder acabar com a composição do time adversário dependendo de qual seja. 1 suporte, podendo ser este debuffer ( Daidalos ), buffer ( Luna, Nachi, Kiki ) etc. Por último você pode por alguém importante que se encaixe e combe com seu time, isto vai depender do que você montou e de quem usou para montar.
Um time equilibrado é um time com dano, defesa e preparado para qualquer situação e contra tempo, contendo 2 DPS, 1 Controle, 1 Suporte, 1 Tanker e 1 Que agregue o combo ou Healer. Com esta fórmula você vai poder matar, sobreviver, controlar e se manter de forma equilibrada neste meta atual. Mais pra frente o meta vai se voltar para o All in, porém como não chegamos lá ainda, devemos nos focar em vencer da forma que podemos.
4.0 – Agradecimentos.
OBRIGADO para quem leu. É um tutorial básico para quem costuma perguntar sobre formação, quem tem duvidas sobre unidades e para quem perde muita batalha sem entender o porque. Sei que são muitas pessoas, por isto decidi ajudar, mesmo que de uma forma tão simples, almejo me aprofundar mais no assunto para ajudar quem já está mais avançado.
Obrigado a todos. Gostaria de deixar uma ressalva; é comum ver um time do top 1 em alguma arena, e ao copiar, nós perdemos mais batalhas do que deveríamos, pois, não se trata somente de time, mas também de acertos. Matar a pessoa certa é fundamental, a pessoa certa é aquela que faz o time todo funcionar. Nem sempre é um só.
É isto :)
Tier List: ( https://docs.google.com/spreadsheets/d/1mX90ma9XMyAF_yBG-krnjHt_MghbSy9XjpB7SC39LV0/htmlview# )
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